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2019-05-21 03:41 来源:凤凰网

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  (责任编辑:刘朋)  可见,1984年,发展中的中国汽车产业遭遇到空前的尴尬和无奈。

德国大众不仅愿意提供最先进的产品技术,而且还愿意出部分投资,用合资的办法进行合作。祝愿上海桑塔纳轿车合营厂取得成功。

  再加上根据作家铁凝作品改编的电影《红衣少女》的公映,主人公安然“神气极了”的红裙子很快风靡大街小巷﹍﹍  这一年,香港歌手张明敏的一曲《我的中国心》,唱出几乎所有华人的心声,也唱火了CCTV第二届春节联欢晚会;不同于如今大妈们热衷的“广场舞”,健美操——一种据说是融合了太极拳与现代舞蹈的运动,因当年北京体院健美操研究组推出的“青年韵律操”,一时成为最时尚的运动和新的娱乐方式;同年,中央美院等10所艺术院校在《北京晚报》上联合刊登启事,为美术系公开招聘模特儿﹍﹍  这一年,中国第一家股份公司——北京天桥百货股份有限公司成立;中国第一支股票——飞乐音响股份有限公司股票在上海发行;中国国有企业第一次聘请外籍人士管理,德国人格里希受聘成为武汉柴油机厂厂长﹍﹍福建福耀汽车玻璃创始人曹德旺  这一年,联想柳传志、海尔张瑞敏、万科王石、福耀曹德旺、正泰南存辉等商业巨子,几乎同时开始了他们至今长盛不衰的商业传奇;而马胜利、李经纬、牟其中等也在这一年启动了各自一度辉煌的创业故事﹍﹍  这一年,在广东顺德,一个叫潘宁的人,用镇政府支持的9万元试制费,以零件代模具,用汽水瓶作试验品,用手锤、手锉和万能表等成功地试制出中国第一台双门冰箱(科龙牌),这也是当时中国家电制造业能力和水平的一个写照。”中国纺织品进出口商会副会长张锡安也表示,市场对天然高品质的产品需求量越来越大,棉花行业要着力在满足市场中高端需求上下功夫。

  最后,对数字化进程,我在2015年提到了‘互联网+’、2017年提到了‘数字经济’、今年提到了‘数字中国’。但这些厂家认为,在当时条件下,中国要搞汽车工业,尤其是搞轿车工业,条件还不成熟,因此积极性普遍不高。

  30年过去,几乎每一个重大事件都是一部承前启后的史诗。

    随着时间的推移,东风觉得日产在商用车领域的技术输入并不多,希望找到另外一个强有力的合作伙伴来强化其在商用车领域的优势,并进军国际市场。

    有参与谈判的汽车老人回忆说,一方面,奔驰鄙视中方的能力,且要价太高;另一方面不同意一汽恢复红旗品牌。  “目前全国各地有众多餐饮资本下乡,助力农业发展、农民增收致富。

  ”严琦建议。

  相反,对于中方的长项——在客车制造中最核心的精髓,比如产品周期管理、模块化应用等,在当时都被MAN公司忽略了。在其看来,一桩两年前的技术投票被翻出来炒作,是有策划有布置、动机极为恶劣的阴谋。

    经济日报-中国经济网北京6月8日讯(记者苏兰佟明彪)2018年6月9日是第十一个世界认可日。

  国家市场监督管理总局、国家认监委今天在京主办以“传递市场信任,服务市场监管”为主题的2018年“世界认可日”活动。

  此档节目虽然在无情批评国人“山寨”的方面,但是其准确把握了中国汽车工业的发展大势:从无到有,从小到大,从模仿到自产。检验检测认证示范区平台要真正起到示范作用,发挥连接器的作用,打造品牌效应,辐射周边产业,服务地区经济发展。

  

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滕飞:债市拐点何时到来?

(责任编辑:苏兰)

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

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滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

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